昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至1三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默6元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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