银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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